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人民币兑美元,到底该在哪个价位?

发布时间:[2018-08-22]来源:问天财税

最近,朋友圈里经常有人问我:你怎么看人民币与美元跌跌不休的汇率?会不会跌破7,甚至冲8呢?


我说:我要能回答这个问题,我就不待在这里了。


不过,虽说汇率是极其复杂的一个体系,但还是有一些内在的逻辑,让我们明白一些大趋势的。


今天,我就从汇率形成的机制说起,来分析一下一个国家汇率形成的三个面:基本面、影响面以及控制面。了解了这些,相信大家就有自己的判断了。


1
先说基本面


本质上讲,一个国家的汇率,货币会升值还是贬值,从长远看,是由它的内在价值决定的,而这个价值,就是资本的效率。资本是无法阻挡的,若资本长期投在没有产出的地方,这个国家的货币一定会被资本抛弃。一个国家的资本效率决定了其货币的最终价值


我用一个简单的例子来说明吧:


假设,在最初散伙分割成两个部落时,A、B两个部落的人均劳动效率是一样的,也即劳动力的小时产出劳动力成本是一样的。A部落的一个人一天工作10个小时,产出是1捆木柴,B部落一个人一天10小时的产出是一张兽皮。再假设,A部落内部的价格是1颗珍珠可以购买一捆木柴,而B部落用1根羽毛来表达1张兽皮的价值,这两个部落进行等价交换时,自然会形成这样的汇率:1珍珠=1羽毛,或者,珍珠:羽毛=1:1


再假设,在A部落酋长的家里突然发现有很多珍珠,他全部拿出来流通,使得A部落整个的珍珠数从100颗变成了200颗,这个时候,A部落再用1颗珍珠去换1根羽毛,B部落就不干了,因为你的珍珠已经贬值了,2颗珍珠才能换得1个劳动力10个小时的劳动价值,这时的汇率,在市场调整平衡后,就变成了 珍珠:羽毛=2:1


这就是很多天真的人想以超发货币的方式去换取他国的财富,最后会发现这只是自己的一厢情愿而已。


我们再演化一下。假设倒过来,珍珠没有泛滥,倒是A部落发明了一种工具,使得砍柴的效率翻了一倍,10个小时可以形成2捆木柴的产出。这个时候,假设流通的珍珠数不变,一个珍珠就可以买到2捆木柴了。再与B部落交换时,按等值劳动力平价的原理,1颗珍珠值2根羽毛了,珍珠对羽毛的货币比值升值了一倍


通过以上的案例可以看出,一个国家的真实汇率取决于它的劳动生产效率,如果投资100万资金,动用100个人力获得的产出没有提升,货币就不应该升值。


最近几年,我们的GDP以7%左右的速度在增长,但M2广义货币的发行却是2位数的增长,那人民币该涨还是该跌,大家不用算就明白了。当然,还有一个相对标准,假设美金的超发量比我们还大,也许美金更不值钱。但事实是:2017年GDP中美之比是2:3,但货币发行量等额比却是3:2,人民币兑美金,基本面上该是如何,大家心里有数了吧。


2
再来说说影响面


影响汇率的一个重要因素是利率。从宏观经济学的角度,利率是资金货币的价格。两个国家货币的利率不一样,就会形成资本的逐利流动,而供需平衡的打破必然会反映在货币汇率上。


举个例子:


A币年利率 2%

B币年利率 5%

A、B币年初兑换比率 1:1


当两国出现上述不同利率时,持有A币的人就在想:持有一年A币只能1元变1.02元,而换成B币时,1年可以获得1.05元,1年之后再按1:1的比例换回来,就可以净挣3个点


市场上每个持有A币的人都是这么想的,于是就会引爆一股卖掉A币换得B币的风潮,这种舍A取B的现象,必然会引发持有B币的人待价而沽,看谁出的钱多就换给谁,有人愿以1.01的价格买,但又有人会以1.02的价格竞买,最后竞价到一个无利可图的平衡点,即1.0294(1/x=1.02/1.05,x=1.05/1.02=1.0294),这就是利率差形成的一个新的汇率,即套利平衡点。所以,远期汇率是由两国货币间的利息差决定的


自2001年起,美元一直在加息通道,而人民币利息一直稳定在低位,从利率的影响面看,人民币若不加息,美元的升值压力就一直存在。


从以上两个面看,美元对人民币有明显升值趋势。最后结果如何呢?


3
不得不说第三个面:控制面


控制面,就是政府的干预机制。十年前,房地产暴涨的阶段,很多热钱进来炒房,人民币出现了很大的升值预期,政府就进场购买美元,不断加持美元国债,以冲抵游资的投机行为,起到了稳定汇率的效果。


人民币看升,手段简单,购买美元资产就是了,就如同八十年代的日本到处购买美元资产。人民币看跌,就得抛售手中的美元抑制本币贬值,抛售的美元哪里来?这就要看外汇储备了。


所以,我们的控制力,最终取决于外汇储备的深度。限于篇幅,下一篇接着讲外汇储备与汇率的关系。





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